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卧牛的博客

在情绪最悲观的时刻投资

 
 
 

日志

 
 

巴菲特股东大会精彩问答  

2013-05-06 11:19:03|  分类: 大师记录 |  标签: |举报 |字号 订阅

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巴菲特论自己的人生乐趣:“对我来说,没有什么能比给伯克希尔添置一些家当更有乐趣。我希望未来10年都是如此。”

巴菲特谈为什么不购买一家航空公司:“这是一个劳动密集型、资本密集型的行业,基本上是初级产品型行业,正如美盛集团主席米勒(Bill Miller)指出的,自莱特兄弟飞上天空以来,航空业就是投资者的死亡陷阱。”

CNBC女记者奎克(Becky Quick)向巴菲特的左膀右臂查理-芒格请教人生,这位巴菲特也自叹不如的老先生说:“一旦你要结婚时,你必须选择将最珍视你的人,剩下的人生你将倍受珍视。反过来,就悲剧啦。”

巴菲特评美国的赤字开支寅吃卯粮:“过去四年中赤字开支的数额,刺激措施的数额,我认为相对美国经济所面临的威胁来说,一直都是恰当的,这些威胁源自我生命中所见过的最大恐慌。但现在的问题是,我们如何脱身呢。”

芒格被要求如何在2分钟内向一个13岁的孩子解释清楚何谓伯克希尔,他的回答是:“在其他很多人疯狂时,我们总试图保持清醒,这就是我们的竞争优势。对待子公司,我们总是己所不欲勿施于人。我们力求成为优秀的合作者。”

巴菲特论资产泡沫:“我不担心美国银行系统会成为下一轮泡沫的根源。”芒格则指出:“长期以来在银行系统的问题上我都没有你乐观。”

巴菲特和芒格二老谈做空:“查理和我对做空都不陌生,我们两个都失败了。”芒格则表示:“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”

巴菲特谈抄底:“一旦市场出现某种程度的恐慌,人们的确需要大额资本时,伯克希尔就是800求助电话。一旦道指在几天内每天都跌1000点,一旦潮水退去你会发现一些裸泳者,这些人会给伯克希尔打电话。”

巴菲特谈伯克希尔长期投资报业:“我们将获得可观回报。我们的税后回报率,虽然我预计报业利润将随着时间推移下降,但回报率平均至少会有10%。我认为有可能更高。迄今我们看到的所有迹象表明我们将达到或超过10%的目标。这些投资不会改变伯克希尔的大方向,根据当时的利润判断,我们是以非常非常低的价格买下了这些报纸。”

巴菲特评美联储刺激经济的行动:“我们处在一个完全未知的领域,现在美联储的资产负债表约为3.4万亿美元,这可是很大一批证券。银行业储备头寸是惊人的,富国银行在联储存有1750亿美元,而利率只有0.25%。这就是我们所创造出来的流动性,它们没有抵达市场,因为银行把它们都存起来了。这就像看一部好电影,我不知道结局因此将始终揪心。由于美联储的作为,我们已获益良多,这个国家也如此。”

巴菲特评论两位新晋投资经理托德-库姆斯和特德-惠斯勒:“3月31日我给他们每人10亿美元管理。我们认为,他们没有辜负我们聘用他们时所给予的信任,我们对他们的信任超过以往任何时候。”

巴菲特回答空头道格-卡斯的提问,伯克希尔是否已成长得过于庞大以致不能跑赢大盘:“毫无疑问,我们不能再像以往那样迅速增长,规模是问题所在。过去五年我们所做的收购,我认为我们做得非常好。道格,你还是没有说服我卖出伯克希尔的股票。”

芒格也回答了上述问题:“你可以看看世界上已变得很大的公司,它们的纪录并不是特别好。我们认为,我们将比以往的那些巨头干得好一点。也许是我们拥有一个更好的系统。”

巴菲特谈使用推特披露企业的实质性财务信息:“披露的关键是准确和同时,我可不想的是,假如我买了富国银行股票,我必须不停点击他们的网页,祈求在获得某些重要公告方面不比其他人慢上10秒。”

巴菲特评商业保险业的成长:“伯克希尔在商业保险发展中扮演了非常重要的角色。这一行业的规模最终可能达到数千亿。”

巴菲特谈伯克希尔下一任CEO:“关键是保住企业文化,拥有一位比我更有头脑、精力更旺盛和对企业更有激情的继任CEO。我们对哪种人能成为继任者的看法高度一致。”

芒格谈伯克希尔的回报:“在年回报率方面,我不会关注3年或5年的数据,因为我们过去的回报率几乎令人难以置信。现在我们的增长略微慢了一些,但依然令人满意。”

巴菲特评伯克希尔的规模:“现在我们是世界上最有价值的第五号公司。”

伯克希尔麾下伯灵顿北铁路公司的CEO罗斯(MATT ROSE)评美国经济:“经济给我们的感觉是将增长2%。如果你希望GDP增速提高到3.5%、4%,必须有更多的消费。长期的问题是,美联储如何从量化宽松转变到远离市场。这可是价值数万亿美元的问题。”

有人问到,会不会担心有一天美元不是全球储备货币。巴菲特表示,他不担心,至少未来几十年不会。中国和美国将会成为超级经济力量,但并不代表美元会失去储备货币的地位。

芒格也认为,失去了也可以理解,没人永远是王者。不过未来20年还发生不了。

在2013巴菲特股东大会的提问环节,与做空分析师道格-卡斯(Doug Kass)激烈对话成看点,六大问题未难倒股神。

巴菲特及搭档查理·芒格回答会上提出的问题,是股东大会中最精彩的环节。本次大会巴菲特特别邀请公认看空而且做空伯克希尔公司的分析师道格-卡斯(Doug Kass),在问答环节上不断上演“激烈”对话,而做空者的“刁难”并没有难道巴菲特。

问题一:伯克希尔已经规模巨大但仍在寻找“大象”而不是“羚羊”,它是否已在成为指数基金的风险中?

道格-卡斯(Doug Kass)第一个抛出的问题便十分尖锐,其指伯克希尔已经规模巨大但仍在寻找“大象”而不是“羚羊”,它是否已在成为指数基金的风险中?

巴菲特回答指尽管伯克希尔的利润不会像以前那样“疯长”,但它仍带来巨大的价值。而在市场不好时,规模可以成为优势,因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。“小子,您还是没有说服我卖股份,加油哦。”巴菲特在回答对道格的问题时曾幽默而又霸气的反问。

问题二:伯克希尔现在的业绩建立在巴菲特的声誉基础上,主要来自于收购那些业绩令人沮丧的企业,但凭什么相信其继任者会像他一样给公司带来巨大价值?

而巴菲特回应称继任者和自己当初最大的不同就是有更多的现金流,而继任者也将把资本用于好的企业并购上,其指,伟大的企业需要资金注入时,总是首先会寻求伯克希尔公司的认可。

芒格补充道,伯克希尔早期的业绩主要来自于很少有人知道的珍宝。但现在竞争变得激烈了,因此巴菲特把公司增长的模式稍做调整,这是正确的选择。

“别人都喜欢走向疯狂,我们却一直努力保持清楚正常,这正是我们的竞争优势。”芒格称。

问题三:很有可能在巴菲特的继任人手中变得更加集中化的伯克希尔哈撒韦是否会考虑在某个时刻进行拆分以降低复杂度?

巴菲特回答说,很有可能伯克希尔的运行状况在将来仅仅会有很小的变化,包括了这种去中心化的结构。巴菲特表示,这个综合体实际上以这种方式更容易管理,只要经理人们都很优秀,总体产生的现金流可以帮助母公司这个整体。

道格-卡斯在正式提出问题之前说,“等你死的时候,当然我们都希望这是很久之后的事情......”巴菲特打趣地插话说,“没人比我更加这样期望了。”

问题四:想知道股神对决定投资之前的研究和决策过程有什么评论。关于沃伦-巴菲特过往投资的尽职调查有很多传奇故事,包括聘用顾问来研究美国运通;2011年在美国银行投资50亿美元仅仅是在浴缸里想到这是个不错的主意,然后就决定下来了。

沃伦-巴菲特在回答问题之前也开玩笑地对道格-卡斯说,看来他对伯克希尔以及公司的投资保持了一贯的热情。

巴菲特随后回答了最初的提问。他说,“你必须热爱你所做的事情,这样才能把它做好。如果你是绝对地爱着你正在做的事,这就是一个巨大的优势。这是很自然的,热情会增加你的工作效率。”巴菲特表示,“即使不是以同样的方式表现出来,我对所有的投资决定都有完全的热情。”

问题五:道格-卡斯向巴菲特发起了挑战:是否愿意向他管理的投资组合投1亿美元,然后与伯克希尔比赛一下谁的表现更好?

巴菲特一直反对所谓的卖空操作,也就是积极对赌股票价格会下跌从而获利,而这种操作也被证明是行之有效的。道格-卡斯在提问中辩称,这种市场操作方式是成功的,事实上巴菲特挑选的投资管理人托德-库姆斯(ToddCombs)作为一名投资者,也通过这种方式获利不少。

查理-芒格马上插话回应说,“是啊,他成功到再也不靠这个办法挣钱了。”现场观众大笑。

道格-卡斯还是继续问道,如果市场对伯克希尔哈撒韦的看跌持续,巴菲特先生是不是愿意在他的基金中投资1亿美元,将所得用于慈善。

查理-芒格抢在巴菲特开口之前简洁地回应说,“不会。”巴菲特还是在之后解释说,伯克希尔哈撒韦的发展早期,公司也尝试过卖空交易。

查理-芒格在针锋相对的讨论中明确指出,我们不喜欢用金钱换痛苦;巴菲特在对这个立场表示赞同之余也表示,虽然我们不这么做,但还是祝你能顺利。

问题六:沃伦-巴菲特准备让大儿子接替他担任伯克希尔哈撒韦非执行董事长职位的计划?

道格-卡斯首先强调,因为他自己的孩子也在会场,所以下面的发言没有任何不敬的意思。他说,霍华德-巴菲特从未管理过任何生意,“除了投胎投得好以外,霍华德为什么会是最有资格接替这个职位的人选?”

沃伦-巴菲特在回应中强调,他的儿子以后也不会管理任何业务。他将作为非执行董事长存在,负责确保公司不会分裂,而且有权力在必要的时候驱逐首席执行官。巴菲特表示,“他是作为企业文化的保护者,他具有这样重大的责任。除了我的儿子霍华德,我想不出还有什么人跟能够体会这样的责任来做好这个工作。”

巴菲特也表示,霍华德“没有兴趣”运营伯克希尔,但是总有这样的担忧,最后选择了成为首席执行官的人,结果被证明对公司是一个错误,“我们不希望任何人在未来把伯克希尔哈撒韦搞成一个玩弄权术的地方。”

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